刚刚过去的中国“十一”假期以及长假前后一段时间对观察中国经济至关重要。A股继节前连续五天爆涨之后，节后第一个交易日继续大涨；一线城市的地产商和中介在假期迎来“看房潮”；旅游业全面复苏；10月8日上午中国的发改委高调宣称对实现全年经济增长目标“充满信心”。

2022年末，中国放弃新冠“清零”措施，疫情期间遭受重创的经济此后没有迅速出现预期中的快速反弹，而是在一场“长新冠”中挣扎，物价、消费、服务业投资和房地产投资都不尽如人意，这些经济数据都在描述一个事实——中国老百姓对经济前景，没有信心。

“没信心”成为过去两年的高频词，也汇聚了中国经济困境的所有症结，中国官方语境中出现一些新词来描述这一情况：“有效需求不足”、“社会预期偏弱”、“国内大循环存在堵点”等等。

在经历了两年的低迷后，这个“十一”长假之前官方出台一系列刺激措施，似乎让中国经济的形势明朗起来。

但也有专家指出，股市“买买买”的阶段可能很快就会过去，楼市还未站稳脚跟，长期看依然面临人口支撑的问题，但政策环境已经改变，中国资产经历系统性低谷的几年后，开始经历系统性重估。

股市高开

今日（10月8日）开盘，A股在国庆节首个交易日，迎来大幅高开：沪指高开10.13%，深成指高开12.67%，创业板指高开18.44%。

开盘后仅20分钟，沪深两市成交额突破1万亿元，较上个交易日此时放量超2400亿元，刷新此前9月30日创下的历史最快万亿纪录。42分钟后就超过2万亿的交易。下午开盘后，交易额继续攀高到3万亿元，再创纪录。

此后市场涨势有所回落，开盘一个小时后，沪指涨幅回落至2.75%，深证成指涨幅5.77%，创业板指涨幅10.98%。全天收盘时上证指数上涨4.59%，

但与A股不同，在中国国庆假期时，港股依然在交易，10月8日开盘后恒生指数盘中跌超4%，恒科指跌超6%。

法国外贸银行高级经济学家吴卓殷称，“（港股）可能会有一些获利回吐。但我不认为市场情绪有什么不同。实际上只是一个市场（A股）关闭了很多天，而另一个市场（港股）一直在交易。”

国庆七天假期，各方似乎都在期待节后第一个交易日的上涨，中国多个券商提前上班，帮助用户开户，花旗等外资机构纷纷发表研报，看好中国股市。

最具标志性的是美国投行高盛在10月7日发表题为《此时不买，更待何时？购买中国股票的10个理由》（If not now，when? 10 reasons to buy China equity）的研报，指出自9月24日以来的中国政策对市场的回应与以往不同，投资者很大程度上得到了他们所希望的，而且中国央行正向股市提供前所未有的支持。

“历史表明，中国股市本轮上涨可能还有更多的空间。”高盛的研报还称，政府已亮出底牌，自9月24日以来，中国政府公布了覆盖货币宽松、财政刺激、房地产市场支持和股市激励政策在内的超过10项关键措施，其量级、广度和全面性都极具里程碑意义，可与2008年的“四万亿刺激计划”、2012年德拉吉出任欧洲央行行长，以及2015年的“A股救市计划”相提并论。

美国银行分析师则在周一的报告中称，看好中国股市，但同时提醒“‘买入一切’的阶段很快就会结束，市场动能、财政支持、利润、美国大选和进一步的政策都是前景的一部分。

该机构表示，“消费股、地产股（和）券商股可能会获利回吐......大市值互联网和高收益国企是我们的首选投资对象。”

楼市黄金周？

上述研报也提到楼市，“目前中国在房地产政策方面已有所完善，虽然还不是一些投资者所希望‘大火箭筒’那样的刺激措施，但（政府）应该会提高政策效能，更好地助力住房去库存。”

“十一”假期前，中国住建部开会称，支持一线城市用好房地产市场调控自主权。上海、广州、深圳三个一线城市连夜跟进，使全国范围内的房贷利率和首付比例都已降到历史最低位。

整个假期，北上广深四座城市迎来看房潮——中国媒体报道，10月1日当天保利在北京销售额达1.87亿元人民币，北京的招商玺认购额1.25亿；安居客数据显示，上海假期前5天二手房成交量达到1125套，同比上涨379%；中介平台贝壳称，10月1日广州单日看房量同比上涨41.7%；深圳中介平台乐有家的数据显示，9月30日至10月6日，该平台的新房成交量同比上涨979%，10月1日当天成交了600套，为过去三年最高。

“这轮楼市的回暖是与股市同步开启的。”中国财经媒体人秦朔撰文称，股市和楼市是互相促进的，只有股市提升，市场对于经济基本面的信心才会更强，购房者入市也会更为坚决。同时由于股市上涨，不少股民有机会获利离场，从而有更充足的资金用于购房。

“制约房地产市场止跌回稳的因素主要是收入、就业预期和房价预期，决定中国房地产走向的根本力量是收入预期和人口支撑。这些都需要政策的支持。”秦朔称。

假期人流量复苏

“十一”是中国全年最长的两个假期之一，因此旅游和消费的表现备受关注。

据中国交通部统计，国庆假期前五日（10月1-5日）全国公共交通（铁路、公路、水路、民航）发送旅客总量约14.6亿人次，日均旅客发送量较2019年同期增长24%，较2023 年同期增长 6.3%。

国庆假期前五日高速公路平均流量较2019年同期增长约57%，高于今年中秋及五一假期日均车流量同比增速。

截至10月5日，国庆假期香港和澳门的日均入境人数约47万人次和16万人次，分别较2019年同期水平增长25%和15%。

消费上，中国国税总局公布的增值税发票数据显示，国庆假期，消费相关行业日均销售收入同比增长25.1%，全国汽车新车销量同比增长11.7%，其中新能源车同比增长45.8%。

餐饮方面，美团公司的数据显示，假期前5天餐饮堂食消费日均同比增长33.4%。

消费的提升，对中国经济来说尤为重要。2023年时消费占据全年经济增量的82%，拉动效应明显，而今年上半年零售总额同比2%的增长，是疫情之后最弱的水平，这表明消费者信心疲软仍是经济复苏的主要阻力。

穆迪分析（Moody's Analytics）经济学家哈利·墨菲·克鲁斯（Harry Murphy Cruise）向BBC中文表示，包括欧盟电动车关税在内的一系列措施可能使中国制造业承受压力，中国将不得不依靠提振国内经济来推动增长，其中的关键在于能否成功阻止房地产市场下跌和鼓励国内消费，而这两方面都需要大量干预。

经济政策调整

10月8日的另一场重头戏在于中国国家发展改革委员会举行的新闻发布会，较为罕见地派出“一正四副”的高规格出席，发布会前市场翘首期待更强力的政策。

发改委主任郑栅洁说，针对经济运行中的下行压力，将强化宏观政策逆周期调节，各方面都要持续用力、更加给力，加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。

2024年3月《政府工作报告》提出，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于“两重”建设，2024年先发行1万亿元。“两重”是指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。

郑栅洁表示，将在年内提前谋划并下达2025年1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元中央预算内投资项目清单，支持地方加快开展前期工作，先行开工实施。

此外，郑栅洁表示，针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资对经济增长的拉动作用；针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳；针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。

经济学人智库（EIU）中国首席经济学家苏月向BBC中文表示，“在今天的新闻发布会上，国家发改委并未宣布额外的财政支持，与市场预期相差甚远，并导致会议期间股市出现调整。不过，我们认为支持增长的政策立场仍未改变。 尽管国庆长假前股市过热，可能会促使政府在考虑刺激经济的方式时更加谨慎，确保财政和货币宽松资源流向经济较弱的领域。”

未来趋势

苏月分析认为，根据此次发布会的内容判断，推进城镇化是一个重要方向。例如，国家发改委提到，未来五年城市管道工程建设有4万亿人民币的投资潜力。此前，经济学人智库曾强调，随着交通和高速公路等大型基础设施投资达到饱和，市政工程将成为基础设施投资的重要领域。这与新阶段的城市化进程相吻合。

除了管网，市政工程还包括公共交通。国家发改委提到，大城市区内的交通连接建设已取代城市群，成为城市化发展的新方向。

对于未来趋势，券商中信建投认为，从一系列指标看，中国已完成熊牛转换，投资者目前最重要的是转换思维，以牛市思维面对市场。当前的A股正在迎来一轮“信心重估牛”，这是在中国资产被系统性低估、居民部门积累大量超额储蓄并面临资产荒等多重背景共振下的一场牛市。

“我们预计，今年（GDP）增长4.7%，2025年增长4.8%。”苏月表示，今明两年政府将安排1-3万亿元的额外财政支持，以提振实体经济、调整银行资本、稳定房地产市场。加上明年计划的长期专项债券投资，预计将对 2025 年的经济增长产生主要影响。

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